Thị trường có nhiều kỳ vọng trái chiều về quyết định lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ được công bố vào chiều nay, liệu đây sẽ là một đợt “tạm dừng diều hâu” hay sẽ tiếp tục tăng lãi suất? Standard Chartered phân tích các chiến lược đằng sau cả hai kịch bản và phân tích tác động có thể có đối với đồng euro.

Trong cái gọi là “thời kỳ yên tĩnh”, những người theo phe bồ câu và diều hâu đều phân tích các cuộc trò chuyện giữa các quan chức ECB và các phóng viên để đặt cược. Cuộc họp này rất quan trọng.

Đồng euro đã chịu áp lực trong nhiều tuần và trong khi các thị trường hoàn toàn hiểu được những mâu thuẫn mà ECB phải đối mặt, phản ứng của đồng euro có thể vẫn cao hơn mức tăng 40 điểm cơ bản đã được tính vào biến động ngụ ý của EURUSD . Đặc biệt, nếu Ngân hàng Trung ương Châu Âu tạm dừng tăng lãi suất, thị trường có thể hiểu đây là sự khóa chặt chênh lệch lãi suất dài hạn giữa Châu Âu và Hoa Kỳ , làm trầm trọng thêm thiệt hại cho đồng euro  Tuy nhiên, nếu ECB tăng lãi suất, ngay cả khi ngôn từ có phần ôn hòa, nó sẽ tạo ra kỳ vọng trên thị trường rằng khi có áp lực, ECB sẽ vượt qua khó khăn và tăng lãi suất .

Không có gì hiệu quả hơn việc tạm dừng tăng lãi suất đúng lúc

Kịch bản cơ bản của chúng tôi là ECB sẽ “tạm dừng diều hâu” do khả năng tăng trưởng chậm hơn do tăng lãi suất tiếp theo. Chúng tôi tin rằng ECB đã đạt đến thời điểm quan trọng. Họ không có khả năng tuyên bố kết thúc chu kỳ thắt chặt cũng như không đưa ra kế hoạch tăng lãi suất đủ ôn hòa để đẩy lãi suất chính sách xuống mức ổn định hoặc thấp hơn trong tương lai. Những kịch bản này có thể dẫn đến những biến động đáng kể đối với đồng euro, nhưng nếu các thành viên ủy ban bị chia rẽ, Chủ tịch ECB Christine Lagarde có thể sẽ tiếp tục theo đuổi các chủ đề phụ thuộc vào dữ liệu lớn.

Nếu chúng tôi đúng về việc “tạm dừng diều hâu” của ECB, thì thị trường sẽ phải quyết định xem liệu khả năng tăng lãi suất trong tương lai có bị giảm hoàn toàn hay chỉ đơn giản là hoãn lại đến cuộc họp tiếp theo. Một số người tham gia thị trường có thể giải thích điều này là Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất nhưng vẫn chưa sẵn sàng thừa nhận điều đó. Những người chơi khác có thể coi đây là một sự tạm dừng trung lập hơn, với việc ECB đang chờ thêm dữ liệu được đưa ra nhưng không làm thay đổi khả năng tăng lãi suất.

Sẽ khó để Lagarde tỏ ra diều hâu hơn khi tạm dừng tăng lãi suất

Không rõ liệu “sự tạm dừng diều hâu” cuối cùng có trở nên diều hâu hơn những gì thị trường hiện đang định giá hay không. Ngược lại, kỳ vọng chính sách lãi suất đã tăng cao trong những ngày gần đây khiến quyết định “tạm dừng tăng lãi suất” càng khó có lập trường cứng rắn hơn. Chủ tịch ECB Christine Lagarde cần những câu mang tính tuyên bố như “Việc tăng lãi suất trong tương lai sẽ được phân tán nhiều hơn” để truyền đạt rằng ECB có thể tăng lãi suất, có thể tăng lãi suất nhiều lần và rằng các nhà đầu tư có thể bỏ qua việc tăng lãi suất nếu họ kỳ vọng ECB sẽ làm như vậy. Bạn có thể bị mất cảnh giác bởi một tín hiệu . Đây sẽ là một lập trường rất mạnh mẽ và có khả năng hỗ trợ đồng euro, nhưng chúng tôi nghi ngờ rằng đó có thể không phải là thông điệp mà ủy ban muốn gửi đi.

Lagarde có thể muốn sắp xếp việc tạm dừng một cách trung lập nhất có thể

Chúng tôi kỳ vọng rằng mức độ hiếu chiến trong giai đoạn “tạm dừng diều hâu” sẽ thấp hơn nhiều so với cam kết đầy đủ. Kết quả cuối cùng có thể sẽ có tác động tiêu cực đôi chút đến đồng euro đồng thời gửi đi thông điệp rằng chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc và chỉ còn lại trò lừa bịp. Hầu hết tác động lên đồng euro sẽ xảy ra khi tuyên bố được đưa ra. Lagarde có thể đang cố gắng coi việc tạm dừng là trung lập hơn, nhưng chúng tôi tin rằng điều này sẽ khó được thị trường chấp nhận. Kỳ vọng lạm phát cơ bản có thể được điều chỉnh tăng lên một chút để biện minh cho lập trường diều hâu trong tương lai, nhưng điều đó sẽ đặt ra câu hỏi: Nếu lạm phát gia tăng là một rủi ro có thể thấy trước, tại sao ECB lại tạm dừng tăng lãi suất?

Việc tăng lãi suất kết hợp với các dấu hiệu cuối chu kỳ có thể khiến thị trường trở nên ôn hòa

Nếu chúng tôi sai và ECB tăng lãi suất, ban đầu đồng euro có thể tăng giá. Câu hỏi đặt ra là liệu đồng euro có thể giữ được mức tăng của nó hay không. Những bình luận sau đợt tăng lãi suất có thể cho thấy việc tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo. Ngoài ra, chúng tôi nghi ngờ việc ECB sẽ công bố kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, một động thái có thể mang đến rủi ro rằng phản ứng của thị trường tài sản có thể ôn hòa hơn là diều hâu. “Cảm giác rằng lãi suất đang gần đạt đỉnh” có thể hạn chế tác động lan tỏa của tâm lý diều hâu và hạn chế mức tăng của đồng euro ở mức vài phần mười điểm phần trăm. Nếu trọng tâm vẫn là rủi ro lạm phát tăng cao, kỳ vọng về khả năng tăng lãi suất tiếp theo sẽ khiến đồng euro gặp rủi ro tăng giá lớn hơn, nhưng chúng tôi nghi ngờ rằng đây có thể không phải là quyết định mà ủy ban có thể sẽ đưa ra do có sự chia rẽ trong ủy ban.

Bất kể lãi suất có được tăng hay tạm dừng, cách diễn giải thị trường có thể sẽ có phạm vi rộng.

Ngay cả khi ECB mô tả nó là “sự tạm dừng diều hâu cận biên” hoặc “sự tạm dừng ôn hòa”, những người tham gia thị trường có thể hiểu quyết định tăng lãi suất hoặc tạm dừng chúng một cách rộng rãi hơn. Một trong những yếu tố thúc đẩy sự yếu kém của đồng euro là sự bi quan về triển vọng tăng trưởng ngắn hạn và trung hạn. Rủi ro giảm giá đối với đồng euro có thể gia tăng nếu những người tham gia thị trường tin rằng việc tạm dừng tăng lãi suất xác nhận mối lo ngại rằng tăng trưởng khu vực đồng euro sẽ tiếp tục chậm chạp. Mặc dù lãi suất ở khu vực đồng euro thấp hơn nhiều so với ở Nhật Bản, thị trường tin rằng có sự chênh lệch lãi suất rất lớn giữa châu Âu và Mỹ, điều này có thể có tác động tiêu cực bất thường đến đồng euro.

Ngược lại, nếu ECB tăng lãi suất, diễn giải thị trường có thể là ECB tin rằng áp lực lạm phát khó có thể tiêu tan nhanh chóng, nhưng không muốn làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái bằng cách báo hiệu xu hướng tăng lãi suất vẫn tồn tại. Ngay cả khi Lagarde cố gắng đưa ra quyết định vì ECB thận trọng làm những gì họ phải làm và không làm gì hơn, điều đó có thể dẫn đến những thay đổi mạnh mẽ hơn về giá. Đây là một lý do tại sao chúng tôi cho rằng ECB sẽ có “sự tạm dừng diều hâu”.

(Các quan điểm trên là từ báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng Standard Chartered)