Trong cuộc họp chính sách lần này, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã hạ lãi suất 25 điểm cơ bản (BP) đúng như dự kiến. Nhìn chung, Chủ tịch Jerome Powell không đưa ra nhiều hướng dẫn bổ sung về chính sách trong tương lai. Thông điệp quan trọng nhất là nhấn mạnh rằng kết quả của cuộc bầu cử sẽ có ảnh hưởng hạn chế đến lộ trình giảm lãi suất trong ngắn hạn. Fed vẫn sẽ điều chỉnh chính sách dựa trên tình hình cụ thể khi chính phủ mới nhậm chức và triển khai các chính sách của mình.

Về mặt chính sách, “bốn trụ cột” của Trump gồm giảm thuế, tăng thuế nhập khẩu, siết chặt nhập cư và nới lỏng quản lý tài chính có thể đẩy cao kỳ vọng lạm phát và tăng lãi suất ở Mỹ. Trong bối cảnh này, chúng tôi hạ dự báo số lần giảm lãi suất của Fed trong năm 2025 xuống còn hai lần, có khả năng giảm 25 BP mỗi quý trong nửa đầu năm, và sẽ điều chỉnh theo tình hình lạm phát trong nửa cuối năm. Nếu áp lực tái lạm phát gia tăng, Fed có thể tạm dừng việc cắt giảm lãi suất.

Nửa đầu năm được kỳ vọng sẽ có thể tiếp tục giảm lãi suất. Nguyên nhân là do Trump sẽ chính thức nhậm chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, và việc triển khai các chính sách của ông có thể sẽ mất thời gian để ảnh hưởng tích cực đến lạm phát. Dựa trên phát biểu của Powell, ảnh hưởng đến lộ trình giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2025 vẫn tương đối hạn chế. Mặt khác, Trump từng thể hiện xu hướng can thiệp vào quyết định của Fed và ưu tiên lãi suất thấp (chi tiết trong báo cáo trước: “Bốn trụ cột của Trump có thể thúc đẩy tái lạm phát”), nên Fed được dự đoán sẽ không “đối đầu” với chính quyền mới trong giai đoạn đầu. Quyết định về việc tiếp tục giảm lãi suất trong nửa cuối năm sẽ phụ thuộc vào tình hình lạm phát thực tế.

Việc cắt giảm lãi suất 25BP phù hợp với kỳ vọng. Kết quả bầu cử sẽ có tác động hạn chế trong ngắn hạn đến đường lối chính sách của Fed.

Về phạm vi lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25BP, phù hợp với dự đoán của thị trường trước đó, đưa lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang xuống khoảng 4,50%-4,75%.

Về chính sách giảm bảng cân đối kế toán, tỷ lệ giảm bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đối với trái phiếu kho bạc vẫn ở mức 25 tỷ USD; tỷ lệ giảm bảng cân đối MBS của Fed vẫn ở mức 35 tỷ USD mỗi tháng. Dựa trên phần hỏi đáp của các phóng viên, Powell cũng đưa ra hướng dẫn bổ sung sau đây về các chính sách trong tương lai:

Đầu tiên là liệu kết quả bầu cử có làm xáo trộn việc ra quyết định của Fed hay không : Powell tin rằng kết quả bầu cử ngắn hạn sẽ không ảnh hưởng đến việc ra quyết định của Fed trong tương lai và sẽ không đưa ra quá nhiều giả định. về các chính sách không chắc chắn trong tương lai và kết quả trong lộ trình chính sách hiện tại. Sẽ vẫn cần thời gian để các đạo luật bao gồm thuế được Quốc hội thông qua và Cục Dự trữ Liên bang sẽ đợi cho đến khi các chính sách này được thực thi trước khi đưa các yếu tố liên quan vào mô hình dự báo. Điều đáng chú ý là Powell cũng chỉ ra rằng “ngay cả khi Trump yêu cầu ông từ chức trong tương lai, Powell sẽ tiếp tục giữ vững quan điểm của mình và chỉ ra rằng việc tổng thống bãi nhiệm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang là bất hợp pháp. ”

Tiếp tục đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu. Ngoài việc áp dụng cách tiếp cận chờ xem đối với cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ và các chính sách liên quan, Powell đã không đưa ra hướng dẫn rõ ràng về định hướng chính sách vào tháng 12. Ông cũng tin rằng nên đưa ra các quyết định dựa trên dữ liệu.

Thứ ba, nhìn vào khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai, Powell tin rằng chính sách hiện tại vẫn nằm trong “phạm vi hạn chế”, có nghĩa là Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất từ ​​góc độ định hướng; Fed cũng đang suy nghĩ về việc “khi lãi suất chính sách tiến đến mức trung lập, thì” Tốc độ cắt giảm lãi suất nên chậm lại như thế nào.” Tuyên bố này xuất hiện ở giai đoạn đầu của chu kỳ cắt giảm lãi suất, điều đó cũng có nghĩa là tổng thể không gian cho đợt cắt giảm lãi suất này bị hạn chế.

Nhìn chung, Powell không đưa ra nhiều hướng dẫn gia tăng về các chính sách trong tương lai tại cuộc họp này. Thông điệp cốt lõi là nhấn mạnh rằng cuộc bầu cử sẽ có tác động hạn chế đến lộ trình cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn và các quyết định vẫn sẽ được đưa ra dựa trên đó. việc thực hiện các chính sách trong tương lai. Các tài sản lớn bao gồm chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ, đô la Mỹ, vàng, v.v. đều ở trạng thái dao động trong cuộc họp.

Trump có thể thúc đẩy tái lạm phát khi nhậm chức, dự kiến hạ lãi suất hai lần trong nửa đầu năm 2025, điều chỉnh trong nửa cuối năm

Kết quả bầu cử Mỹ đã gần như rõ ràng với chiến thắng của Trump, và Đảng Cộng hòa kiểm soát Thượng viện với đa số đơn giản. Dù Hạ viện chưa được xác định, khả năng Đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện là cao, giảm thiểu cản trở cho việc thực hiện các chính sách.

Về chính sách, “bốn trụ cột” của Trump gồm giảm thuế, tăng thuế nhập khẩu, siết chặt nhập cư và nới lỏng quản lý tài chính có thể thúc đẩy lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất ở Mỹ. Trong bối cảnh này, chúng tôi điều chỉnh dự báo số lần giảm lãi suất của Fed trong năm 2025 xuống còn hai lần trong nửa đầu năm, giảm 25 điểm cơ bản mỗi quý. Trong nửa cuối năm, Fed sẽ điều chỉnh dựa trên tình hình lạm phát, và nếu áp lực tái lạm phát gia tăng, Fed có thể tạm dừng giảm lãi suất.

Lãi suất dự kiến ​​sẽ tiếp tục được cắt giảm trong nửa đầu năm, một mặt là do Trump sẽ chính thức nhậm chức vào ngày 20/1/2025. Sau đó, sẽ cần thời gian để nhiều chính sách khác nhau được thúc đẩy triển khai và thực hiện cho đến khi có tác động tích cực đến lạm phát. Kết hợp với tuyên bố của Powell, đánh giá từ tình hình, tác động dự kiến ​​sẽ vẫn tương đối hạn chế trong nửa đầu năm 2025. Mặt khác, Trump cũng thể hiện xu hướng can thiệp vào việc ra quyết định của Fed và thích lãi suất thấp hơn. Sau ngày nhậm chức, Fed được cho là sẽ không có động thái “ngược chiều”. Việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm hay không sẽ cần được quyết định thận trọng dựa trên diễn biến cụ thể của lạm phát.

Lãi suất trái phiếu Mỹ và USD có thể tiếp tục tăng trong ngắn hạn

Trái phiếu Mỹ: Xác suất Trump thắng cử có thể đẩy lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ tăng thêm. “Bốn trụ cột” chính sách của Trump có thể thúc đẩy lạm phát và kỳ vọng tăng lãi suất, hoặc thậm chí tạm dừng quá trình giảm lãi suất. Chúng tôi dự đoán lãi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ năm 2025 sẽ dao động trong khoảng 4%-5%, và có khả năng tiếp tục tăng trong ngắn hạn.

Cổ phiếu Mỹ: Chính sách giảm thuế và nới lỏng quản lý tài chính của Trump là lợi thế cho thị trường chứng khoán Mỹ, và việc tăng thuế nhập khẩu có tác động hạn chế đến lợi nhuận của các cổ phiếu, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ.

Đồng USD: Dù Trump có ý định hướng đến “USD yếu”, nếu áp lực tái lạm phát gia tăng dẫn đến việc tạm dừng giảm lãi suất hoặc kỳ vọng tăng lãi suất, USD có thể sẽ khó giảm giá.

Vàng: Các chính sách của Trump thường tiềm ẩn bất định và ông có lập trường cứng rắn về nhiều vấn đề địa chính trị. Cùng với tiềm năng của “giao dịch tái lạm phát”, vàng có thể được hưởng lợi.

Cảnh báo rủi ro

Lạm phát ở Mỹ có thể xấu đi ngoài dự báo; rủi ro thanh khoản của Fed có thể diễn biến tiêu cực hơn dự kiến.