Vào ngày 5 tháng 8, bị ảnh hưởng bởi sự suy yếu của chứng khoán Mỹ và dữ liệu cơ bản, thị trường chứng khoán châu Á – Thái Bình Dương trải qua một đợt giảm giá mạnh và thị trường chứng khoán Nhật Bản trong thời gian ngắn trải qua tình trạng ngắt mạch (ngừng giao dịch). Sự bất ổn của thị trường tài chính toàn cầu lần này chủ yếu xuất phát từ việc hai dữ liệu kinh tế lớn của Mỹ tuần trước yếu hơn dự kiến, từ đó gây ra lo ngại về suy thoái kinh tế. Tham khảo thêm “Nhìn nhận rủi ro suy thoái và “giao dịch suy thoái” từ góc độ bảng lương phi nông nghiệp“.
Đánh giá dữ liệu kinh tế hiện tại, chúng tôi cho rằng rủi ro “suy thoái” của Mỹ đang bị phóng đại. Tuy nhiên, tài sản của cư dân Mỹ hiện đang tập trung cao độ vào thị trường chứng khoán Mỹ. Sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ có thể gây ra phản ứng tiêu cực về giá tài sản (những yếu tố như cú sốc từ thị trường ngoại vi, sự đảo ngược của giao dịch chênh lệch giá và đòn bẩy trên thị trường chứng khoán Mỹ có thể làm gia tăng rủi ro này), ảnh hưởng đến bảng cân đối tài sản của cư dân, từ đó làm gia tăng rủi ro suy giảm kinh tế vốn dĩ chỉ là “giả định”, dẫn đến việc thực hiện kỳ vọng tiêu cực.
Trong bối cảnh này, nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục sụt giảm, chúng tôi cho rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ giảm lãi suất sớm để đối phó với cú sốc về ổn định tài chính; nếu giảm lãi suất sớm, thì khả năng cao sẽ đạt mức 50 điểm cơ bản trở lên.
Áp lực suy thoái của Mỹ có vẻ bị phóng đại, nhưng phản ứng tiêu cực của giá tài sản có thể làm gia tăng rủi ro suy giảm vốn dĩ chỉ là “giả định.”
Vào ngày 5 tháng 8, do ảnh hưởng từ sự suy yếu của thị trường chứng khoán Mỹ và dữ liệu kinh tế cơ bản, thị trường chứng khoán khu vực Châu Á – Thái Bình Dương đã có sự điều chỉnh lớn, trong đó thị trường chứng khoán Nhật Bản đã có lúc bị ngắt mạch (ngừng giao dịch). Sự bất ổn của thị trường tài chính toàn cầu lần này chủ yếu xuất phát từ việc hai dữ liệu kinh tế lớn của Mỹ tuần trước yếu hơn dự kiến, dẫn đến giao dịch “hoảng loạn” vì lo ngại suy thoái; các nền kinh tế Nhật Bản và Hàn Quốc có liên hệ chặt chẽ với nhu cầu bên ngoài (kinh tế Mỹ), cũng chịu ảnh hưởng liên đới. Sự điều chỉnh của giá tài sản cũng kích hoạt một số phản ứng tiêu cực từ các yếu tố cấu trúc, chẳng hạn như sự đảo chiều của đồng Yên Nhật và rủi ro đòn bẩy đối với chứng khoán Mỹ, từ đó gây ra hỗn loạn thị trường toàn cầu.
Đánh giá từ dữ liệu kinh tế hiện tại, chúng tôi cho rằng rủi ro “suy thoái” của Mỹ hiện tại có vẻ bị phóng đại. Sự suy yếu của số lượng việc làm phi nông nghiệp mới và tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 7 đều yếu đi có thể do ảnh hưởng của cơn bão (số người không thể làm việc do ảnh hưởng của cơn bão đã tăng lên 436.000, so với mức trung bình lịch sử tháng 7 là 32.000) và sự mở rộng của nguồn cung lao động (tỷ lệ tham gia lao động tăng 0,1% lên 62,7%, tăng liên tiếp trong hai tháng).
Về chỉ số PMI, chỉ số ISM PMI trong tháng này yếu hơn dự kiến, nhưng thực tế từ quý 2 năm nay, chỉ số ISM PMI đã liên tục suy yếu, nhưng tốc độ tăng trưởng GDP theo quý của quý 2 vẫn vượt qua kỳ vọng của thị trường. Nguyên nhân có thể là do chỉ số ISM PMI bao gồm các doanh nghiệp đa quốc gia và dựa nhiều hơn vào khảo sát chủ quan; trong khi đó, chỉ số Markit PMI chỉ phản ánh tình trạng kinh tế trong nước Mỹ và được tiến hành dựa trên tình hình kinh doanh thực tế, trong quý 2 vẫn nằm trên ngưỡng phân biệt giữa tăng trưởng và suy giảm, có thể phản ánh tình hình thực tế của Mỹ rõ hơn. Tình huống tương tự cũng từng xảy ra vào năm 2019 (tức là chỉ số ISM PMI liên tục suy yếu, chỉ số Markit PMI tương đối mạnh hơn, và cuối cùng tăng trưởng GDP theo năm của quý 2 và quý 3 năm 2019 đều tăng).
Trong bối cảnh này, chúng tôi tin rằng rủi ro “suy thoái” của Mỹ hiện tại có vẻ bị phóng đại. Tuy nhiên, tài sản của người dân Mỹ hiện đang tập trung cao độ vào thị trường chứng khoán Mỹ. Sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ có thể gây ra phản ứng tiêu cực về giá tài sản, ảnh hưởng đến bảng cân đối tài sản của cư dân, từ đó làm gia tăng rủi ro suy giảm kinh tế vốn dĩ chỉ là “giả định,” dẫn đến việc thực hiện kỳ vọng tiêu cực.
Thị trường chứng khoán Mỹ là biến số cốt lõi của kinh tế Mỹ hiện tại, nếu có sự biến động lớn hoặc giảm mạnh có thể thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vượt kỳ vọng.
Chúng tôi đã nhiều lần đề cập đến vấn đề này trong các báo cáo trước đây như “Tín hiệu từ cuộc họp FOMC tháng 7 : Cục Dự trữ Liên bang có thể thực hiện giảm lãi suất phòng ngừa vào tháng 9”. Hiện tại, tỷ lệ tài sản cổ phần và cổ phiếu trong tài sản của người dân Mỹ đã gần 34%, vượt mức trước khi bong bóng Internet vỡ vào năm 1999 và cao hơn tỷ lệ bất động sản trong tài sản của cư dân vào năm 2007. Giá trị tăng thêm của tài sản cổ phần và cổ phiếu cũng đóng góp phần lớn vào tăng trưởng tài sản của người dân. Chúng tôi tin rằng tỷ trọng cơ cấu này đã khiến thị trường chứng khoán Hoa Kỳ dần trở thành một biến số cốt lõi ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán của người dân Hoa Kỳ, sức chi tiêu của người dân và nền kinh tế Hoa Kỳ.
Ngoài lý do ổn định tài chính, sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ có thể dẫn đến sự sụt giảm đáng kể trong bảng cân đối kế toán của người dân và sau đó ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu của người dân, và điều này có thể khiến thị trường chứng khoán Mỹ trở thành biến số ảnh hưởng quan trọng trong quyết định của Cục Dự trữ Liên bang. Trong tương lai, nếu xảy ra sự sụt giảm rõ rệt, điều này có thể trở thành yếu tố quan trọng thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vượt kỳ vọng trong năm nay.
Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất sớm để đối phó với rủi ro ổn định tài chính
Mặc dù rủi ro suy thoái kinh tế của Mỹ có thể bị định giá quá mức, nhưng xét đến khả năng giảm giá của thị trường chứng khoán Mỹ có thể dẫn đến kỳ vọng tiêu cực tự thực hiện, từ đó gây ra phản ứng tiêu cực của giá tài sản đối với kinh tế, chúng tôi cho rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất sớm để đối phó với cú sốc ổn định tài chính.
Trường hợp tương tự đã xảy ra vào ngày 3 tháng 3 năm 2020, khi kỳ vọng suy thoái do sự kiện y tế công cộng gây ra đã khiến chỉ số Dow Jones và Nasdaq lần lượt giảm 12,3% và 10,7% từ mức cao điểm vào tháng 2 năm 2020; cộng thêm kỳ vọng suy yếu cơ bản, Cục Dự trữ Liên bang đã khẩn cấp giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào ngày 3 tháng 3, sau đó tiếp tục giảm mạnh lãi suất xuống mức 0 trong cuộc họp định kỳ vào tháng đó. Hiện tại, mức giảm của chỉ số Dow Jones từ mức cao điểm vào tháng 7 là khoảng 3,5%, nhưng Nasdaq đã giảm hơn 10%.
Xét đến việc tài sản của người dân Mỹ hiện đang tập trung cao độ vào thị trường chứng khoán Mỹ và hiệu ứng phản ứng tiêu cực từ việc giảm giá tài sản là khá mạnh; nếu thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục giảm trong tương lai, chúng tôi cho rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất sớm trước cuộc họp định kỳ vào tháng 9 để đối phó với cú sốc ổn định tài chính. Nếu giảm lãi suất sớm, khả năng cao lãi suất sẽ đạt mức giảm 50 điểm cơ bản trở lên.
Thị trường chứng khoán Mỹ có thể điều chỉnh trong ngắn hạn, ổn định sau khi Cục Dự trữ Liên bang can thiệp; Lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ có thể thách thức mức thấp khi xảy ra sự kiện ngân hàng Silicon Valley.
Đối với chứng khoán Mỹ, trong ngắn hạn, thị trường có thể tiếp tục điều chỉnh cho đến khi Cục Dự trữ Liên bang can thiệp. Nếu thực sự có việc giảm lãi suất sớm với mức độ vượt kỳ vọng (50 điểm cơ bản trở lên), thì thị trường chứng khoán Mỹ có thể ổn định và phục hồi.
Đối với trái phiếu chính phủ Mỹ, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm có thể tiếp tục giảm cùng với sự suy giảm của thị trường chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn. Sau khi cắt giảm lãi suất, nó có thể thách thức mức thấp 3,4% vào tháng 3 năm 2023 khi xảy ra sự kiện ngân hàng Silicon Valley.
Đối với đồng đô la Mỹ, tâm lý tránh rủi ro trong ngắn hạn đang khá cao, dự kiến mức giảm của đồng đô la Mỹ sẽ hạn chế; nếu có việc giảm lãi suất sớmnó có thể đẩy chỉ số đô la Mỹ đi xuống hơn nữa, sau đó chờ đợi sự ổn định của thị trường, đặc biệt là sau khi dữ liệu kinh tế phục hồi, chỉ số đô la Mỹ có thể tăng trở lại.
Cảnh báo rủi ro :
Rủi ro địa chính trị khiến lạm phát ở Mỹ trầm trọng hơn dự kiến; Chứng khoán Mỹ giảm hơn dự kiến.
