Chỉ số CPI của Mỹ trong tháng 6 tăng 3.0% so với cùng kỳ năm trước (giá trị trước là 3.3%), và chỉ số CPI cốt lõi tăng 3.3% so với cùng kỳ năm trước (giá trị trước là 3.4%). Cả hai chỉ số đều giảm so với tháng trước và thấp hơn so với dự báo của thị trường. Dữ liệu này được đón nhận tích cực, cho thấy lạm phát của Mỹ đang tiếp tục giảm nhiệt. Điều này cũng sẽ tăng động lực cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, mặc dù thời điểm cắt giảm lãi suất vẫn chưa được xác định. Xét đến việc thị trường lao động Mỹ vẫn ổn định và theo ước tính của CBO, tài khóa nửa cuối năm có thể tăng tốc, và phản ứng của thị trường đối với việc cắt giảm lãi suất có phần quá mức (overreact), chúng tôi vẫn thận trọng hơn so với thị trường về thời điểm cắt giảm lãi suất. Nếu không có thêm dữ liệu tốt hơn, xét đến tình hình hiện tại chúng tôi dự đoán rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào quý IV.

Trước hết, tốc độ lạm phát chậm lại trong tháng 6 diễn ra trên diện rộng, với cả CPI tổng thể và CPI cốt lõi đều có dấu hiệu chậm lại. Xét theo từng hạng mục, giá của các mặt hàng như xe mới, xe đã qua sử dụng, nội thất, thiết bị gia dụng và máy tính tiếp tục giảm. Điều này một phần nhờ vào sự cải thiện của chuỗi cung ứng, và một phần do nhu cầu tiêu dùng sau đại dịch đã chuyển từ hàng hóa sang dịch vụ. Lạm phát giá thuê nhà cuối cùng cũng đã chậm lại, với tốc độ tăng hàng tháng của giá thuê nhà chính và giá thuê tương đương của chủ sở hữu giảm từ 0,4% xuống 0,3%. Tuy nhiên, do giá khách sạn giảm 2,5% hàng tháng, tốc độ tăng trưởng của hạng mục thuê nhà tổng thể giảm xuống còn 0,2%. Lạm phát dịch vụ lõi không bao gồm thuê nhà, một yếu tố được Fed đặc biệt quan tâm, đã giảm tháng thứ hai liên tiếp, từ mức tăng không đổi trong tháng 5 xuống mức giảm 0,1% trong tháng 6. Giá vé máy bay sau khi giảm 3,6% vào tháng trước đã tiếp tục giảm mạnh 5,0%. Các dịch vụ bệnh viện, giải trí, chuyển phát nhanh và các hạng mục khác cũng giảm tốc. Việc gia tăng số lượng người nhập cư vào Mỹ trong năm qua đã làm mát thị trường lao động, góp phần giảm lạm phát dịch vụ.

Thứ hai, bộ dữ liệu lạm phát này sẽ làm tăng thêm động lực cắt giảm lãi suất trong năm của Fed, tuy nhiên thời điểm cắt giảm lãi suất vẫn chưa được xác nhận. Chủ tịch Fed Jerome Powell trong phiên điều trần tại Quốc hội tuần này đã nói rằng thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt và lạm phát đã có tiến triển, nhưng việc cắt giảm lãi suất vẫn cần “nhiều dữ liệu tốt hơn” [1] . Dữ liệu lạm phát mới nhất được công bố vào ngày 11 tháng 7 là một tin tốt, do đó sẽ tăng cường sự tự tin của Fed trong việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, từ bây giờ đến cuộc họp FOMC vào tháng 9 còn hai tháng, với hai bộ dữ liệu về lạm phát và việc làm. Chúng tôi cho rằng Fed sẽ chờ xem thêm dữ liệu trước khi đưa ra quyết định, thay vì cung cấp hướng dẫn nới lỏng quá sớm như cuối năm ngoái, điều này có thể phản tác dụng.

Thứ ba, thị trường lao động Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ và việc mở rộng tài chính trong nửa cuối năm dự kiến ​​sẽ tăng tốc theo ước tính của CBO, điều này một lần nữa có thể dập tắt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Về mặt thị trường lao động, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng trong tháng 6 đã khiến thị trường lo lắng về tình trạng việc làm suy giảm, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng tỷ lệ thất nghiệp tăng chủ yếu do có nhiều người tham gia vào lực lượng lao động hơn, chứ không phải do doanh nghiệp sa thải. Nói cách khác, tỷ lệ thất nghiệp gia tăng là do nguồn cung tăng chứ không phải do nhu cầu suy giảm đáng kể. Do đó, chúng tôi tin rằng có khả năng cao là sẽ không có hiện tượng “gia tăng phi tuyến tính” về tỷ lệ thất nghiệp. Ngoài ra, số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu được công bố hôm qua giảm nhiều hơn dự kiến ​​xuống còn 222.000, giảm mạnh 17.000 so với tuần trước, cho thấy thị trường lao động vẫn khỏe mạnh.

Về tài khóa, Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ (CBO) gần đây đã nâng dự báo tỷ lệ thâm hụt trong năm tài chính 2024 từ dự báo ban đầu là 5,3% lên 6,7%, tăng 1,4 điểm phần trăm [2]. Theo dự báo của CBO, tổng thâm hụt trong năm tài chính 2024 sẽ vào khoảng 1,9 nghìn tỷ USD, tương đương mức thâm hụt trung bình hàng tháng khoảng 159 tỷ USD. Trong số đó, mức trung bình hàng tháng trong 8 tháng đầu năm (tức là từ tháng 10 năm 2023 đến tháng 5 năm 2024) là khoảng 150 tỷ USD, tăng 3,2% so với cùng kỳ năm trước và trong 4 tháng cuối cùng (tức là từ tháng 6 đến tháng 9 năm 2024) là khoảng 178 tỷ USD, tăng 34,5% so với cùng kỳ năm trước. Điều này có nghĩa là chi tiêu tài chính dự kiến ​​sẽ tăng tốc trong quý 3 năm nay, hỗ trợ thêm cho tăng trưởng kinh tế và kỳ vọng cắt giảm lãi suất cũng có thể bị dập tắt.

Theo dữ liệu của CME, thị trường hiện đang định giá hơn 80% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 [3]. Nhưng từ nay đến cuộc họp FOMC tháng 9 còn có hai bộ dữ liệu về việc làm và lạm phát của tháng 7 và tháng 8, do đó vẫn có sự không chắc chắn. Trên thực tế, thị trường thường có xu hướng “phản ứng quá mức” với kỳ vọng cắt giảm lãi suất, mọi người luôn muốn “chạy trước” trong giao dịch cắt giảm lãi suất. Vào đầu tháng 1 năm nay, thị trường đã định giá mức cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 3 lên tới 75%, và thậm chí định giá 6 hoặc 7 lần cắt giảm lãi suất trong suốt cả năm, nhưng cuối cùng không có lần nào trong số đó thành hiện thực. Do đó, chúng tôi tin rằng cần quan sát thêm dữ liệu và nếu chỉ dựa trên dữ liệu hiện tại, chúng tôi vẫn duy trì dự đoán rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất một lần vào quý IV.

Trích dẫn sử dụng trong bài viết :

[1] https://www.reuters.com/markets/us/view-feds-powell-more-good-data-will- Strengthen-case-rate-cut-2024-07-09/

[2] https://www.cbo.gov/publication/60419#_idTextAnchor069

[3] https://www.cmegroup.com/markets/interest-rates/cme-fedwatch-tool.html?redirect=/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html