Giá dầu tăng khiến lạm phát CPI của Mỹ tăng trở lại tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 8. Quan điểm đề xuất trước đây của chúng tôi về “CPI cơ bản giảm + CPI tổng thể chạm đáy” ở Hoa Kỳ trong nửa cuối năm nay đang được thực hiện. Dữ liệu CPI tháng 8 một lần nữa cho thấy rằng, mặc dù tình hình lạm phát đang giảm đi ở Mỹ, nhưng quá trình này không hề dễ dàng.
- Thứ nhất, giá dầu tăng đã gây áp lực lạm phát từ phía chi phí, với giá hàng hóa năng lượng và vé máy bay tăng trở lại đáng kể.
- Thứ hai, thị trường lao động đang cực kỳ khan hiếm, lạm phát dịch vụ ngoại trừ tiền thuê nhà vẫn mạnh mẽ, và gần đây đã xảy ra nhiều cuộc đình công và tăng lương tại Mỹ, điều này có thể tạo ra rào cản mới đối với việc kiểm soát lạm phát.
Đối với thị trường, dữ liệu lạm phát tháng 8 không gây ra lo lắng, cũng không gây phấn khích. Cục Dự trữ Liên bang nhiều khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất vào tuần tới nhưng vẫn có khả năng tăng lãi suất trong quý 4.
CPI của Mỹ trong tháng 8 là 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái (3,2% trong tháng trước) và CPI cơ bản là 4,3% so với cùng kỳ năm trước (4,7% trong tháng trước).
Thay đổi nổi bật nhất đến từ sự phục hồi của giá năng lượng. Trong tháng 8, giá dầu mazut (+9,1%) và xăng (+10,6%) đều tăng đáng kể, đẩy giá hàng hóa năng lượng tăng mạnh sau khi được điều chỉnh theo mùa. Dịch vụ khí tự nhiên (+0,1%) và giá điện (+0,2%) cũng tăng đáng kể và tiếp tục tăng trong tháng trước. Khi các thành viên lớn của OPEC+ tiếp tục giảm sản lượng[2], giá dầu toàn cầu đã tăng liên tục kể từ tháng 8. Tính đến ngày 12 tháng 9, giá dầu Brent đã tăng trên 92 USD/thùng. Trong tương lai, chúng tôi tin rằng khi giá dầu phục hồi và hiệu ứng cơ sở cao trong nửa đầu năm ngoái suy yếu, tốc độ tăng trưởng hàng năm của giá năng lượng Mỹ có thể tăng thêm trong quý 4.
Giá dầu tăng không chỉ ảnh hưởng đến giá năng lượng mà còn đẩy các mặt hàng khác lên cao, điển hình là việc giá vé máy bay ổn định và phục hồi.
Sau khi chỉ số giá vé máy bay CPI của Mỹ giảm 8,1% được điều chỉnh theo mùa vào tháng 6, nó lại giảm 8,1% trong tháng 7, điều này tiếp tục kéo chỉ số CPI. Chỉ số giá vé máy bay tháng 8 công bố hôm qua tăng trở lại 4,9% so với tháng trước, cải thiện so với hai tháng trước. Chúng tôi tin rằng việc giá vé máy bay tăng có thể cho thấy các hãng hàng không đang chuyển chi phí năng lượng cho người tiêu dùng, điều này chính là biểu hiện của hiệu ứng truyền thông từ sự tăng giá dầu. Trong tương lai, chúng ta cần quan tâm đến tác động của việc tăng giá dầu đối với giá cả các loại dịch vụ vận tải khác, giá thực phẩm và thậm chí là giá hàng hóa có chứa chi phí vận chuyển.
Một yếu tố khác hỗ trợ cho sự tăng trưởng lạm phát trong tháng 8 là giá thuê nhà.
Trong tháng 8, chỉ số giá khách sạn đã giảm 3,6% theo điều chỉnh mùa hè, nhưng tốc độ tăng trưởng theo mùa của hai chỉ số quan trọng về thuê nhà nhưng hai hạng mục chiếm tỷ trọng tiền thuê lớn nhất – tiền thuê tương đương chủ sở hữu và tiền thuê nhà ở chính – vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng hàng tháng từ 0,4% đến 0,5%, gần giống như tháng trước. Về mặt lý thuyết, lạm phát giá thuê nhà CPI nên giảm rõ rệt kể từ quý II năm nay do tính chất trễ của thống kê, nhưng cho đến nay, chúng tôi chưa thấy dấu hiệu này. Việc giá thuê giảm “chậm” đã củng cố tính ổn định của chỉ số CPI cơ bản, mặc dù điều này được phản ánh nhiều hơn ở các yếu tố thống kê. Chúng tôi không lo lắng về lạm phát tiền thuê nhà và chúng tôi dự kiến mức tăng trưởng tiền thuê hàng tháng sẽ giảm hơn nữa trước khi tăng vào năm tới (do giá nhà tăng trong năm nay).
Lạm phát dịch vụ không bao gồm vé máy bay và tiền thuê nhà vẫn ở mức cao.
Giá các mặt hàng như nha khoa (+1,6%), sửa chữa xe cơ giới (+1,1%), dịch vụ chuyển phát nhanh (+2,5%), chăm sóc cá nhân và chăm sóc tóc (+0,4) %) vẫn ở mức cao và đang tăng lên. Mặc dù thị trường lao động gần đây có dấu hiệu suy thoái nhẹ, với số lượng việc làm phi nông nghiệp mới giảm trong tháng 8 và tỷ lệ thất nghiệp tăng, thị trường lao động nói chung vẫn thắt chặt và tăng trưởng tiền lương vẫn mạnh. Ngoài ra, các cuộc đình công và yêu cầu tăng lương thường xuyên gần đây có thể mang lại những trở ngại mới cho xu hướng giảm lạm phát.
Kể từ tháng 7, đã xảy ra nhiều sự kiện như đình công của biên kịch Hollywood, tăng lương của tài xế xe tải và phi công hàng không, cũng như cuộc đình công đang được tích cực nắm bắt của công nhân công đoàn ô tô, tất cả này có thể gây ra sự tăng giá lương và làm chậm quá trình giảm tốc lạm phát. Các sự kiện đình công thường xuyên cũng cho thấy sự cải thiện trong khả năng đàm phán của người lao động hiện nay và thị trường lao động có độ bền mạnh hơn so với các chu kỳ khác.
Chúng tôi kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục giữ nguyên lãi suất vào tuần tới nhưng vẫn có khả năng tăng lãi suất trong quý 4.
Chúng tôi tin rằng Fed đã chuẩn bị cho sự phục hồi của lạm phát CPI tổng thể do giá dầu phục hồi, nhưng sẽ hơi thất vọng vì lạm phát CPI cơ bản chậm lại ít hơn dự kiến. Đối với thị trường, số liệu lạm phát tháng 8 sẽ không mấy hấp dẫn, xét cho cùng, trong suốt năm qua, việc “đặt cược” vào sự suy giảm nhanh chóng của lạm phát Mỹ và việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần thất bại, khiến nhà đầu tư càng thêm cảnh giác đối với lạm phát và Fed.
Nhưng mặt khác, dữ liệu lạm phát này sẽ không tạo ra lo lắng, bởi sự phục hồi của lạm phát do giá dầu phục hồi không đủ cấp bách để Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất vào tuần tới. Nói chung, chúng tôi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ giữ nguyên lãi suất vào tuần tới, nhưng với nền kinh tế Mỹ có độ bền, lạm phát có đặc tính “dính” và tình hình thất nghiệp đang cải thiện, việc tăng lãi suất một lần nữa trong quý IV không phải là điều không thể.
