Triển vọng nửa cuối năm 2024 đối với các loại tài sản chính : Hãy kiên nhẫn và chờ đợi thời cơ

Trong đầu năm 2024, các tài sản an toàn như vàng và cổ phiếu hoạt động tốt. Bước sang nửa cuối năm, thị trường có nhiều thay đổi, chu kỳ kinh tế của Hoa Kỳ có thể bị chững lại, nguy cơ chính trị địa chính gia tăng, kết hợp với sự không chắc chắn của cuộc bầu cử Mỹ là những yếu tố chính sẽ ảnh hưởng đến xu hướng chung của thị trường. Việc phân bổ tài sản cần thận trọng và chờ thời, thị trường tài sản an toàn có thể vẫn còn cơ hội. Vàng, trái phiếu Hoa Kỳ, Yên Nhật, tiếp tục là các tài sản an toàn chiếm ưu thế. Trong báo cáo này chúng tôi xin được phân tích một cách chủ quan những vấn đề chính có thể ảnh hưởng đến thị trường nửa cuối năm giúp nhà đầu tư có góc nhìn cơ bản về thị trường. Sau đây là nội dung chi tiết.

Ảnh hưởng của Chu kỳ kinh tế Hoa Kỳ đến Tài sản

Tăng trưởng Kinh tế Hoa Kỳ đối mặt với thách thức từ Lãi Suất Cao

Kể từ quý 2, tăng trưởng toàn cầu đã có dấu hiệu giảm trở lại, trong đó triển vọng kinh tế Mỹ đóng vai trò chủ đạo.

Hiện tại, kinh tế Mỹ vẫn thể hiện sức mạnh tương đối, nhưng chúng tôi tin rằng trong bối cảnh lãi suất cao, lực lượng chu kỳ tăng trưởng Hoa Kỳ đang đối mặt với nguy cơ suy giảm không thể xem nhẹ. Việc chỉ dựa trên những số liệu báo cáo quan trọng có thể đánh giá thấp rủi ro suy yếu của kinh tế Mỹ. GDP quý 1 của Mỹ đã giảm xuống mức 1.3% hàng năm, thấp hơn mức trung bình lịch sử và là dữ liệu tăng trưởng yếu nhất của kinh tế Mỹ kể từ sau đại dịch.

Chỉ số PMI khu vực Chicago của ISM trong tháng này đã giảm mạnh xuống còn 35.4: Trong 50 năm qua, mỗi khi PMI Chicago thấp đến mức này, Mỹ đều rơi vào suy thoái. Mặc dù số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vẫn duy trì ở mức cao, nhưng các thiếu sót trong thống kê có thể phóng đại mức độ lành mạnh của thị trường lao động Mỹ: số liệu việc làm phi nông nghiệp thường bị điều chỉnh giảm trong giai đoạn sau. Kể từ năm 2023, số liệu phi nông nghiệp đã bị điều chỉnh giảm tổng cộng 447,000 người. Chúng tôi khuyến nghị theo dõi thêm vài dữ liệu trước khi đưa ra kết luận.

Biểu đồ 1: PMI khu vực ISM Chicago đang tiến gần đến mức suy thoái

Nguồn: Bloomberg, XM TEAM Research

Biểu đồ 2: Số vụ phá sản ở Mỹ vẫn ở mức cao

Nguồn: Bloomberg, Wind

Chúng tôi tin rằng có ba yếu tố có thể khiến nền kinh tế Mỹ hạ nhiệt hơn nữa trong nửa cuối năm:

Đầu tiên, Áp Lực từ Lãi Suất Cao. Ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 100 bp trong nửa cuối năm, lãi suất chính sách của Hoa Kỳ vẫn sẽ ở mức khoảng 4,5%, cao hơn đáng kể so với mức lãi suất trung lập. Số lượng doanh nghiệp nộp đơn xin phá sản hiện nay vẫn ở mức cao. Trong bối cảnh lãi suất cao, tính dễ bị tổn thương của ngành tài chính cũng sẽ tăng lên đáng kể. Tốc độ tăng trưởng cho vay của ngân hàng Mỹ đã chậm lại đáng kể, tốc độ tăng trưởng cho vay của các ngân hàng thương mại lớn đã giảm xuống gần 0%. Theo thời gian, áp lực từ lãi suất cao lên nền kinh tế có thể càng trở nên rõ ràng hơn.

Thứ hai, Hỗ Trợ Tài Chính Đã Suy Giảm. Nền kinh tế Hoa Kỳ có thể đã hạ nhiệt đáng kể vào năm 2023, nhưng các chính sách kích thích tài khóa đã đảo ngược tình thế và nhịp độ tài chính phục hồi nhanh chóng. Bước sang năm 2024, dưới sự ràng buộc về ngân sách của Đạo luật Trách nhiệm Tài chính, thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ đã thu hẹp so với năm ngoái và nhịp độ tài khóa giảm nhanh chóng, điều này có thể tạo ra áp lực suy giảm cho nền kinh tế.

Thứ ba, Tiết Kiệm Dư Thừa Cạn Kiệt. Tiêu dùng là trụ cột của nền kinh tế Hoa Kỳ, các gói kích thích tài chính trong thời kỳ đại dịch đã đẩy mạnh tiết kiệm của người dân, hỗ trợ tiêu dùng và nền kinh tế Hoa Kỳ trong vài năm qua. Ước tính từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco cho thấy số tiền tiết kiệm dư thừa của người dân Mỹ đã cạn kiệt, điều này có thể làm suy yếu động lực kinh tế.

Giá Tài Sản Đối Mặt với Thách Thức từ Lãi Suất Cao

Tài sản ở Hoa Kỳ rất lạc quan về triển vọng kinh tế, với tài sản rủi ro được định giá quá cao và tài sản an toàn bị định giá thấp, có thể đã tích lũy rất nhiều rủi ro thị trường. Đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ thường đi trước chỉ số VIX khoảng 2 năm, tức là sau khi lãi suất tăng và đường cong lợi suất đi ngang, nguy cơ biến động thị trường sẽ tăng lên đáng kể. Chỉ số VIX hiện đang ở mức thấp trong chu kỳ, thấp hơn nhiều so với mức tương ứng với đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ, cho thấy các nhà đầu tư có thể chưa chuẩn bị kỹ trước rủi ro thị trường trong bối cảnh lãi suất cao. Nếu cổ phiếu được định giá quá cao và trái phiếu bị định giá thấp, trái phiếu có thể có giá trị tốt hơn so với cổ phiếu.

Biểu đồ 3: Chỉ số VIX đang ở mức thấp chu kỳ, nhà đầu tư có thể đã đánh giá thấp rủi ro thị trường trong bối cảnh lãi suất cao.

 

Nguồn: Bloomberg

Biểu đồ 4: Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu Mỹ thấp hơn tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, lợi nhuận của tài sản an toàn tương đương với tài sản rủi ro, cho thấy cổ phiếu đang được định giá quá cao.

Nguồn: Bloomberg

Định giá cổ phiếu Mỹ có thể đang ở mức cao. Tỷ lệ P/E (Price-to-Earnings) của thị trường chứng khoán Mỹ đang ở mức cao lịch sử. Xu hướng hiện tại của chứng khoán Mỹ và lãi suất trái phiếu Mỹ vẫn có sự khác biệt rõ ràng. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn 3 tháng vượt quá Tỷ lệ P/E (Price-to-Earnings) của S&P 500 (thu nhập dự kiến ​​trong 12 tháng tới/giá chỉ số cổ phiếu). Lợi suất kỳ vọng của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm cũng gần bằng với S&P 500, cho thấy lợi nhuận kỳ vọng của tài sản an toàn và tài sản rủi ro gần tương đương, điều này phản ánh định giá cổ phiếu quá cao trong khi định giá trái phiếu quá thấp.

Định giá Trái Phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể bị định giá thấp. Chúng tôi chia lãi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm thành ba phần: kỳ vọng lạm phát, lãi suất thực và phần bù kỳ hạn để thảo luận riêng biệt. Theo ước tính của Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York, John Williams, một trong những người sáng lập mô hình lãi suất tự nhiên của Fed, mức lãi suất tự nhiên hiện tại không có nhiều thay đổi so với trước đại dịch, vẫn nằm trong khoảng 0-1% [1]. Dựa trên mô hình dự báo lạm phát của chúng tôi, lạm phát Mỹ có thể tiếp tục xu hướng cải thiện trong nửa cuối năm, chỉ cần không xảy ra sự kiện “thiên nga đen”, dự đoán lạm phát CPI sẽ giảm xuống mức 2,5% -3% trong năm nay, PCE sẽ giảm về mức 2%-2,5%, không có nguy cơ lạm phát thứ cấp. Vào năm 2024, việc mở rộng tài chính của Hoa Kỳ sẽ bị hạn chế, việc phát hành trái phiếu dài hạn sẽ chậm lại và mức tăng phí bảo hiểm kỳ hạn sẽ bị hạn chế. Hiện tại, lãi suất trái phiếu Mỹ đang ở mức cao 4.4%, và trong tương lai, vẫn còn nhiều không gian để lãi suất giảm xuống.

Biểu đồ 5: Định giá của Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể bị định giá thấp

Nguồn: Bloomberg

Kể từ năm 2024, giá hàng hóa đại diện bởi đồng đã tăng mạnh và chỉ số CRB đã tăng 10% trong năm. Ở một mức độ nhất định, có thể có kỳ vọng về sự phục hồi cộng hưởng của ngành sản xuất toàn cầu. Tuy nhiên, chúng tôi cũng nhận thấy rằng nhu cầu đồng toàn cầu không tăng đáng kể và lượng tồn kho đồng tại các sàn giao dịch toàn cầu vẫn đang tăng nhanh. Do đó, đợt tăng giá hàng hóa này có thể được thúc đẩy nhiều hơn bởi dòng tiền và tâm lý thị trường. Trong tương lai, trong khi kinh tế Hoa Kỳ chuyển hướng dưới áp lực lãi suất cao, giá hàng hóa có thể chịu áp lực rõ rệt.

Biểu đồ 6: Lượng tồn kho đồng tại các sàn giao dịch toàn cầu vẫn đang tăng cao

Làn Sóng Giảm Lãi Suất Toàn Cầu Đang Đến, Vàng và Trái Phiếu Mỹ Chiếm Ưu Thế

Sự tăng trưởng và chu kỳ lạm phát suy giảm ở Hoa Kỳ sẽ thúc đẩy chính sách tiền tệ chuyển hướng nới lỏng. Gần đây, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Canada đã bắt đầu bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất. Chúng tôi kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang cũng sẽ tham gia vào quá trình cắt giảm lãi suất. 

Chúng tôi đã xem xét hiệu suất của các loại tài sản lớn trong 14 lần Fed ngừng tăng lãi suất và bắt đầu giảm lãi suất trong lịch sử. Chúng tôi nhận thấy rằng tỷ lệ chiến thắng của cổ phiếu Mỹ tương đối thấp, chỉ khoảng 30%. Kể từ tháng 7 năm 2023, cổ phiếu Mỹ đã tích lũy một mức tăng lớn, chúng tôi giữ quan điểm thận trọng lạc quan về cổ phiếu Mỹ. Đối với Kho bạc Hoa Kỳ đây có thể là một tài sản bị định giá thấp. Trong giai đoạn nền tảng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (sau khi kết thúc đợt tăng lãi suất và trước khi bắt đầu cắt giảm lãi suất), tỷ lệ chiến thắng của trái phiếu Mỹ gần 70%. Hiện tại, lãi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức cao 4.4%, có nhiều không gian để giảm, chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng trái phiếu Hoa Kỳ. Sau khi bắt đầu cắt giảm lãi suất, Vàng có ưu thế rõ rệt cả về tỷ lệ chiến thắng và tỷ lệ lợi nhuận, chúng tôi lạc quan về giá trị phân bổ của vàng và khuyến nghị tăng tỷ trọng nắm giữ khi giá thấp. Trong số các mặt hàng, giá đồng đã tăng vọt và điều chỉnh đáng kể, trong lịch sử hàng hóa thường có hiệu suất kém khi Fed ngừng tăng lãi suất và bắt đầu giảm lãi suất, chúng tôi giữ quan điểm thận trọng với tài sản hàng hóa.

Đồ thị 7: Hiện tại, chứng khoán Mỹ và giá vàng đang tăng tương đối cao, Trái Phiếu Mỹ Vẫn Còn Không Gian Tăng Trưởng

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang, *Tính đến ngày 6/6/2024

Các vấn đề địa chính trị ảnh hưởng đến tài sản toàn cầu

Chúng tôi đã từng đề xuất rằng sự chuyển đổi mô hình vĩ mô toàn cầu xuất phát từ sự sai lệch của các chu kỳ tài chính quốc gia và chủ nghĩa kinh tế ngoại vi, các yếu tố địa chính trị đã trở thành những yếu tố ảnh hưởng quan trọng đến thị trường kinh tế quốc tế. Sự gia tăng cạnh tranh quyền lực giữa các nước lớn, xung đột khu vực và các yếu tố gây xáo trộn khác đang gia tăng, làm tăng sự không chắc chắn trên thị trường toàn cầu. Trong cuộc tổng tuyển cử Ấn Độ ngày 4/6, việc chính phủ Modi không giành được chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử quốc hội đã gây sốc cho thị trường Ấn Độ, khiến chỉ số Nifty giảm hơn 6%. Bước sang nửa cuối năm 2024, các cuộc bầu cử ở các nền kinh tế quan trọng như Châu Âu và Hoa Kỳ đang đến gần, tài sản toàn cầu có thể phải đối mặt với những thách thức mới.

Cuộc bầu cử ở Mỹ làm tăng thêm sự không chắc chắn của thị trường

Trước tiên, chúng tôi xem xét những thay đổi về tài sản cốt lõi trong những năm bầu cử tổng thống Hoa Kỳ kể từ năm 1990: So với thời gian khác, hiệu suất cổ phiếu trong những năm bầu cử yếu hơn, lãi suất trái phiếu Mỹ thấp hơn và đồng đô la Mỹ mạnh hơn, điều này có thể phản ánh ảnh hưởng của sự không chắc chắn về chính sách. Lãi suất trái phiếu Mỹ có xu hướng tăng trong vài tháng trước ngày bầu cử và giảm rõ rệt sau ngày bầu cử, có thể phản ánh thị trường trái phiếu đã tính trước các biện pháp kích thích tài chính của chính phủ mới. Do đồng đô la mạnh hơn, vàng trong năm bầu cử thường yếu hơn tương đối.

Tuy nhiên, tình huống mà mỗi cuộc bầu cử tổng thống phải đối mặt là khác nhau ( Xem thêm báo cáo : Bốn yếu tố ảnh hưởng đến kết quả cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024 ) và việc xem xét đơn giản ở trên có thể không dự đoán chính xác được tương lai của tài sản. Chúng ta cần phân tích tác động của tài sản kết hợp với các đề xuất chính sách của các ứng cử viên khác nhau. Trong cuộc bầu cử này, chúng tôi tin rằng các chính sách trọng yếu nhất có tác động đến thị trường là chính sách tài khóa, chính sách thương mại và chính sách nhập cư.

Trong số các kết hợp tiềm năng giữa kết quả bầu cử tổng thống và quốc hội, có một số kết hợp có thể đẩy lãi suất trái phiếu Mỹ và đồng đô la Mỹ lên cao hơn, đồng thời tác động tiêu cực đến thị trường ở các quốc gia đối tác thương mại của Hoa Kỳ. Sự không chắc chắn về cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ làm tăng giá trị phân bổ bằng đô la Mỹ nhưng lại tăng rủi ro đối với trái phiếu Mỹ. Để đối phó với những rủi ro địa chính trị của cuộc bầu cử Mỹ, vàng có thể là tài sản an toàn hơn: nếu kích thích tài chính tiềm năng nhỏ, lạm phát giảm sẽ có lợi cho việc Fed giảm lãi suất, điều này có lợi cho vàng. Nếu kích thích tài chính tiềm năng lớn, nhà đầu tư có thể lo ngại thêm về tính bền vững của nợ công Mỹ, điều này cũng vẫn có lợi cho vàng.

Ngoài Mỹ, tư tưởng bảo hộ thương mại ở Úc, EU và các khu vực khác cũng đang gia tăng, và những khu vực này cũng có một số cuộc bầu cử quan trọng trong nửa cuối năm. Xung đột Nga-Ukraine và xung đột Israel-Palestine cũng có mức độ không chắc chắn cao. “Phi toàn cầu hóa” và rủi ro địa chính trị gia tăng có thể là một xu hướng dài hạn, tổng thể có lợi cho hiệu suất của các loại tài sản an toàn.

Tài sản an toàn không phải là tài sản “an toàn tuyệt đối”

Mặc dù tài sản an toàn có thể đóng vai trò phòng ngừa rủi ro khi biến động thị trường hoặc bất ổn kinh tế gia tăng, giúp giảm thiểu rủi ro giảm của danh mục đầu tư tổng thể, nhưng chúng cũng không phải là “an toàn tuyệt đối”. Như đã đề cập trước đó, các tài sản an toàn cụ thể thường chỉ có thể phòng ngừa các loại rủi ro cụ thể, và không phù hợp với mọi tình huống thị trường. Nhiều tài sản an toàn có lợi nhuận và biến động không thấp hơn so với các tài sản “rủi ro” truyền thống. Kết hợp với các yếu tố ảnh hưởng chính nêu trên, chúng ta sẽ cần định giá lại tài sản an toàn, xác định tài sản an toàn rủi ro và tìm kiếm tài sản an toàn ổn định hơn.

Vàng: Xu hướng mới mang lại cơ hội mới

Hệ thống tiền tệ toàn cầu bị chia cắt và các thuộc tính tiền tệ của vàng đã quay trở lại. Chúng tôi tin rằng việc “tháo neo” giá vàng và lãi suất thực về cơ bản phản ánh những thay đổi sâu sắc trong hệ thống tiền tệ quốc tế: trước đây, thế giới vận hành theo cùng một hệ thống, các quốc gia đạt được sự hợp tác cùng có lợi thông qua thương mại quốc tế và Hoa Kỳvà đồng đô la Mỹ được công nhận rộng rãi như là đồng tiền dự trữ quốc tế. Tuy nhiên, sau đại dịch và xung đột giữa Nga và Ukraine, chủ nghĩa dân tộc về kinh tế đã trỗi dậy, xu hướng chống toàn cầu hóa ngày càng gia tăng và sự mở rộng đáng kể của hệ thống tài chính Hoa Kỳ đã gây ra những nghi ngờ toàn cầu về sự ổn định của hệ thống đồng đô la Mỹ , thúc đẩy sự chia rẽ của hệ thống tiền tệ. Do đó, Vì vàng cũng có đặc tính tiền tệ nên nó đã trở thành một lựa chọn thay thế cho một số quốc gia đang tìm cách “phi đô la hóa”. Những quốc gia tin tưởng vào đồng đô la vẫn chọn đô la, trong khi những quốc gia không tin tưởng vào đồng đô la chuyển sang vàng, hình thành nên tình trạng “One gold, two world”. Vì vậy, ngay cả khi lãi suất thực tế tăng mạnh, các quốc gia tìm kiếm “phi đô la hóa” vẫn sẵn lòng trả phí bảo hiểm cao để giữ vàng, khiến giá vàng duy trì mạnh mẽ trong môi trường lãi suất cao.

Trong bối cảnh đó, các ngân hàng trung ương ở các nước mới nổi đã liên tục tăng dự trữ vàng để giảm rủi ro đối với các loại tiền tệ chính thống và đẩy giá vàng lên cao. Quy mô mua vàng ròng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng đáng kể từ 255 tấn năm 2020 lên 1.037 tấn vào năm 2023,trong đó các quốc gia châu Á là người mua chính. Dữ liệu từ hải quan Thụy Sĩ cho thấy trong mười năm qua, Ấn Độ và Trung Quốc đã nhập khẩu tổng cộng khoảng 8000 tấn vàng từ Thụy Sĩ, trong khi các quốc gia chính ở châu Âu và Mỹ chỉ nhập khẩu khoảng 4000 tấn. Ngoài các ngân hàng trung ương, nhu cầu vàng của khu vực tư nhân tại các nước mới nổi cũng đang tăng, với quy mô nắm giữ ETF vàng tại châu Á tăng từ khoảng 120 tấn năm 2022 lên khoảng 150 tấn, tăng hơn 25%, trong khi quy mô nắm giữ ETF vàng tại châu Âu và Mỹ lại giảm 19% trong cùng kỳ.

Đối mặt với các vấn đề rủi ro chính trong nửa cuối năm, đà tăng của vàng có thể vẫn chưa kết thúc. Vì các yếu tố khác nhau có tác động khác nhau đến giá vàng, chúng tôi đã xây dựng mô hình bốn yếu tố sử dụng lãi suất thực của trái phiếu Mỹ, mua ròng vàng của ngân hàng trung ương, chỉ số đô la Mỹ và quy mô nợ của Mỹ để giải thích giá vàng. Mô hình cho thấy trong hai năm qua, quy mô mua ròng vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu và sự mở rộng quy mô nợ của Mỹ đã có ảnh hưởng tích cực đến giá vàng, vượt qua ảnh hưởng tiêu cực từ sự tăng của lãi suất thực và chỉ số đô la Mỹ. Trong môi trường vĩ mô hiện tại, giá vàng cân bằng ở mức khoảng 2000 USD/ounce.

Trong tương lai, do áp lực giảm của nền kinh tế toàn cầu trong nửa cuối năm và khả năng lãi suất trái phiếu Mỹ giảm về mức trung bình, giá vàng có thể tăng lên 2400 USD/ounce. Ngoài ra, vàng còn có chức năng phòng ngừa rủi ro địa chính trị. Nếu rủi ro địa chính trị gia tăng trong nửa cuối năm, điều đó sẽ tạo thêm cơ hội cho vàng tăng giá.

Từ góc độ cấu trúc, trong bối cảnh chủ nghĩa kinh tế quốc gia phục hồi, sự chia rẽ của hệ thống tiền tệ quốc tế có thể trở thành hiện tượng dài hạn, việc mua vàng liên tục của các ngân hàng trung ương toàn cầu và sự mở rộng quy mô nợ của Mỹ sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng trong trung và dài hạn.

Tóm lại, mặc dù giá vàng đã đạt mức cao lịch sử nhưng trong bối cảnh hệ thống tiền tệ quốc tế bị chia rẽ, thuộc tính tiền tệ của vàng sẽ lại được nêu bật, đẩy trung tâm định giá của nó di chuyển lên một cách có hệ thống. Cân nhắc những yếu tố này, chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng tăng trưởng trung và dài hạn của vàng và tiếp tục đánh giá cao giá trị của vàng trong phân bổ tài sản.

Trái phiếu Mỹ: Rủi ro tăng nhưng vẫn ở mức chấp nhận được

Trái phiếu chính phủ Mỹ (trái phiếu Mỹ) là một tài sản an toàn điển hình. Trong nửa cuối năm nay, nó không chỉ có thể phòng ngừa những điều chỉnh theo chu kỳ ở nước ngoài mà còn phòng ngừa những thách thức địa chính trị toàn cầu. Nó có tính chất tấn công nhất định trong môi trường vĩ mô hiện tại. Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu bước vào chu kỳ giảm lãi suất, chúng tôi kỳ vọng lãi suất trái phiếu Mỹ có thể giảm đáng kể.

Tuy nhiên, trái phiếu Mỹ không phải là tài sản an toàn tuyệt đối: Kể từ khi xảy ra dịch Covid-19, nợ chính phủ Mỹ đã tăng gần 50%, đạt 34 nghìn tỷ USD, chiếm hơn 120% tổng sản lượng kinh tế của Mỹ. Theo lý thuyết của Keynes, khi kinh tế suy thoái, cần mở rộng thâm hụt để kích thích kinh tế đạt mức toàn dụng lao động. Tuy nhiên, khi lạm phát xuất hiện, tài chính cần có thặng dư để ngăn ngừa kinh tế quá nóng dẫn đến khủng hoảng. Tuy nhiên, ngân sách tài chính của Hoa Kỳ tiếp tục mở rộng kể từ khi dịch bệnh xảy ra và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp, nhưng thâm hụt tài chính của Mỹ không giảm mà tăng lên, và rủi ro mất cân đối nợ công tiếp tục tích tụ, gây lo ngại cho thị trường về tính bền vững của nợ công Mỹ.

Khi các nhà đầu tư mất niềm tin vào tình hình tài chính của chính phủ, họ sẽ yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn và đẩy lãi suất lên cao. Sự gia tăng mạnh của lãi suất trái phiếu Mỹ vào tháng 8 năm ngoái đã cung cấp một ví dụ cho tình huống này.

Biểu đồ 8: Chính sách tài khóa của Mỹ bỏ qua chu kỳ kinh tế và tình trạng mất cân bằng ngày càng gia tăng

Nguồn: Haver

Mặc dù thâm hụt tài chính của Mỹ năm nay đã giảm, nhịp độ tài chính giảm xuống và tốc độ mở rộng tài chính giảm nhẹ, nhưng cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vào cuối năm có thể làm tăng sự không chắc chắn về triển vọng tài chính, khiến rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ (trái phiếu Mỹ) tăng lên. Nếu tân tổng thống tiếp tục gia tăng thâm hụt tài chính sau khi nhậm chức, tình trạng mất cân đối tài chính của Mỹ có thể tiếp tục xấu đi, tăng đáng kể rủi ro điều chỉnh của thị trường trái phiếu Mỹ, khiến trái phiếu Mỹ không còn “an toàn” như trước.

Bất chấp sự bất ổn gia tăng trong nửa cuối năm nay, chúng tôi tin rằng rủi ro trái phiếu Mỹ vẫn nằm trong phạm vi có thể chấp nhận được. Trước hết, dự luật ngân sách không phải do một mình tổng thống quyết định mà cần phải được Quốc hội thông qua thông qua phiếu bầu của lưỡng đảng. Nếu Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa lần lượt kiểm soát Thượng viện và Hạ viện, tạo thành một Quốc hội bị chia rẽ, thì các chính sách mở rộng tài chính sẽ gặp nhiều trở ngại. không thể giãn nở một cách trơn tru mà thậm chí có thể co lại một chút. Đánh giá từ các cuộc thăm dò hiện nay, khoảng cách giữa các ứng cử viên tổng thống của hai đảng không lớn nên khả năng Quốc hội chia rẽ là không thấp. Trong kịch bản này, lãi suất có thể không tăng mà giảm. Hãy lùi lại một bước, ngay cả khi tổng thống mới kiểm soát cả hai viện của Quốc hội cùng một lúc, việc mở rộng tài khóa hơn nữa sẽ tạo ra áp lực tăng lãi suất. Do lãi suất trái phiếu Mỹ cao tới 4-5%, cùng với độ lồi của trái phiếu, một tấm đệm an toàn dày đã được hình thành, có thể là một hàng rào có lợi trước rủi ro. Khi tính đến khoảng lợi suất và rủi ro chính sách của nợ Mỹ, chúng tôi tin rằng nợ Mỹ vẫn là tài sản an toàn có thể tăng tỷ trọng đầu tư trong nửa cuối năm nay.

Yên Nhật: Nâng Cao Hiệu Quả Phân Bổ và Giảm Thiểu Rủi Ro

Đầu tiên, khi lạm phát ở Mỹ giảm, việc cắt giảm lãi suất toàn cầu có thể tiếp tục thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ tạo cơ hội cho yên Nhật tăng giá. Xu hướng của đồng yên so với đồng đô la Mỹ có mối tương quan chặt chẽ với chênh lệch lãi suất giữa hai nước. Do đó, xu hướng của đồng Yên phần lớn phụ thuộc vào xu hướng chính sách trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang. Mô hình dự báo lạm phát của chúng tôi đối với các loại tài sản lớn cho thấy lạm phát của Mỹ có thể tiếp tục cải thiện. Nếu không có sự kiện thiên nga đen, lạm phát CPI dự kiến ​​sẽ giảm xuống mức 2,5% -3% và PCE có thể giảm trong khoảng 2% -2,5% và không có nguy cơ lạm phátthứ cấp trong nửa cuối năm nay. Chúng tôi kỳ vọng rằng sự cải thiện về lạm phát ở Mỹ sẽ mở ra cơ hội cho Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và sự hội tụ của chính sách tiền tệ của Mỹ và Nhật Bản dự kiến ​​sẽ hỗ trợ hiệu quả hoạt động tăng giá của đồng yên.

Thứ hai, khả năng xảy ra rủi ro tài chính và xung đột địa chính trị gia tăng trong nửa cuối năm cũng tạo động lực cho đồng yên tăng giá. Đánh giá từ kinh nghiệm lịch sử, trong hầu hết các giai đoạn suy thoái kinh tế hoặc biến động thị trường, yên Nhật thường thể hiện vai trò tài sản trú ẩn an toàn, và tăng mạnh so với đô la Mỹ. Ví dụ, trong các cuộc khủng hoảng tài chính châu Á năm 1997, bong bóng dot-com ở Mỹ năm 2001, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và khủng hoảng nợ châu Âu sau đó, cũng như trong các sự kiện “thiên nga đen” năm 2016 như Brexit và cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, yên Nhật đều tăng mạnh so với đô la Mỹ.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lo ngại về một số yếu tố rủi ro tiềm ẩn có thể khiến đồng Yên tiếp tục mất giá. Có thể có những yếu tố không hợp lý trong việc định giá hiện tại của tỷ giá đồng yên. Kể từ đầu năm nay, hoạt động giao dịch chênh lệch giá và hoạt động bán khống đầu cơ đằng sau đồng yên đã khiến xu hướng mất giá của đồng yên đi chệch khỏi các yếu tố cơ bản như chênh lệch lãi suất 10 năm, kỳ vọng lãi suất chính sách hay cán cân thương mại. Mặc dù Ngân hàng Nhật Bản đã thực hiện các biện pháp như tăng lãi suất và can thiệp vào thị trường ngoại hối nhằm cố gắng đảo ngược xu hướng này nhưng đồng Yên vẫn đối mặt với nguy cơ mất giá thêm.

Ngoài ra, nhiều nhà đầu tư cũng lo ngại nếu kinh tế Nhật Bản bất ngờ suy giảm, liệu có làm tăng áp lực mất giá đồng Yên? Nền tảng kinh tế là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tỷ giá trong trung hạn. Tuy nhiên, từ quan điểm dữ liệu, mối tương quan tích cực giữa các nguyên tắc cơ bản của nền kinh tế Nhật Bản và đồng yên là yếu. Vì Nhật Bản là một nền kinh tế định hướng xuất khẩu điển hình nên những thay đổi trong chính sách và nền kinh tế nước ngoài có thể có tác động lớn hơn đến nền kinh tế và tỷ giá hối đoái của Nhật Bản.

Dựa trên các yếu tố trên, việc phân bổ đồng Yên Nhật làm tài sản an toàn trong trung hạn có hiệu quả chi phí cao. Tuy nhiên, chúng tôi không thể loại trừ khả năng đồng Yên Nhật vẫn có thể gặp áp lực từ các giao dịch chênh lệch giá trong ngắn hạn. Do đó, để kiểm soát rủi ro, chúng tôi khuyến nghị áp dụng chiến lược giao dịch theo dấu hiệu rõ ràng (right-side trading), chỉ tham gia khi có dấu hiệu rõ ràng về sự tăng giá của yên Nhật.

Đô la Mỹ: tài sản an toàn truyền thống có đặc tính phòng ngừa rủi ro nổi bật nhưng được định giá quá cao

Từ góc độ cơ bản, xu hướng trung hạn của đồng đô la Mỹ phụ thuộc vào sức mạnh tương đối của nền kinh tế Mỹ so với các nền kinh tế khác. Trong những năm gần đây, so với khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ, châu Âu bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi xung đột Nga-Ukraine và hiệu quả kinh tế tiếp tục yếu kém, điều này đã hỗ trợ cho sự tăng giá của chỉ số đô la Mỹ ở một mức độ nhất định. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là nền kinh tế Mỹ có thể phải đối mặt với những thách thức suy thoái mang tính chu kỳ trong nửa cuối năm, trong khi nền kinh tế châu Âu đã có dấu hiệu phục hồi. Nếu khoảng cách giữa các yếu tố kinh tế cơ bản của Hoa Kỳ và Châu Âu được thu hẹp, điều đó có thể hạn chế khả năng tăng giá của đồng đô la trong trung hạn.

Từ góc độ chênh lệch lãi suất, chênh lệch lãi suất hiện tại giữa Hoa Kỳ và các nước khác vẫn đang tăng lên, hỗ trợ cho hoạt động mạnh mẽ của đồng đô la Mỹ. Đồng thời, các ngân hàng trung ương ngoài Hoa Kỳ đã bắt đầu cắt giảm lãi suất, và lợi thế về lãi suất của Hoa Kỳ vẫn sẽ được duy trì trong ngắn hạn. Vào ngày 6 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã công bố cắt giảm lãi suất 25 bp, lần cắt giảm lãi suất đầu tiên của Ngân hàng Trung ương Châu Âu kể từ năm 2019. Trước đó, các ngân hàng trung ương Canada, Cộng hòa Séc, Hungary, Thụy Điển và Thụy Sĩ đã tuyên bố cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ nguyên lãi suất dài hạn của Mỹ vẫn ở mức khoảng 4,5%, vẫn cao hơn các nước khác. Thị trường hiện tại kỳ vọng Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong năm nay và Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​chỉ cắt giảm lãi suất một lần vào năm 2024. Do đó, chênh lệch lãi suất của đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền khác có thể vẫn ở mức ở mức cao, dự kiến ​​sẽ hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là cuộc bầu cử Mỹ vào cuối năm có thể làm tăng thêm sự không chắc chắn về xu hướng tương lai của đồng đô la Mỹ. Nếu Trump thắng cử, ông ấy có thể áp đặt các mức thuế bổ sung, điều này sẽ đẩy đồng đô la tăng giá. Nếu Biden hoặc Trump nhậm chức và kiểm soát cả hai viện của Quốc hội Hoa Kỳ, các chính sách kích thích tài chính có thể gia tăng, làm tăng áp lực lạm phát ở Mỹ và hỗ trợ đồng đô la mạnh hơn. Nhưng nếu Quốc hội bị chia rẽ, chính sách tài khóa có thể thay đổi rất ít hoặc thậm chí bị thu hẹp, và đồng đô la có thể phải đối mặt với áp lực giảm giá.

Chúng tôi tin rằng đồng đô la Mỹ vẫn có thể hoạt động như một tài sản an toàn truyền thống trong nửa cuối năm nay. Tuy nhiên, với mức định giá hiện tại khá cao, nó có thể chịu áp lực khi đối mặt với một số kịch bản rủi ro.

Hàng hóa: Không thể phòng ngừa rủi ro địa chính trị ở các quốc gia có nhu cầu hàng hóa

Hàng hóa được xem là tài sản an toàn mới vì chúng có xu hướng hoạt động mạnh mẽ trong quá khứ khi rủi ro địa chính trị gia tăng. Ví dụ, với sự bùng nổ của Chiến tranh Iran-Iraq vào những năm 1980, hai nước đã ngừng sản xuất dầu và sản lượng dầu toàn cầu giảm mạnh. Cùng với việc tăng giá chính thức của OPEC,giá dầu thô Mỹ tăng từ 13 USD/thùng vào cuối năm 1978 lên 39.5 USD/thùng vào tháng 4 năm 1980, gây ra cuộc khủng hoảng dầu mỏ thứ hai. Năm 2022, khi xung đột Nga-Ukraine bùng nổ, toàn cầu đối mặt với áp lực lạm phát đình trệ, hàng hóa lại có hiệu suất tốt hơn nhiều so với cổ phiếu và trái phiếu truyền thống.

Xét đến triển vọng chuyển đổi xanh và xu hướng AI, hàng hóa dường như đang nổi lên từ một “siêu chu kỳ” mới, càng làm tăng thêm sức hấp dẫn của hàng hóa.

Tuy nhiên, rủi ro địa chính trị trong lịch sử hầu hết xảy ra ở các nước sản xuất hàng hóa (như OPEC và các nước sản xuất dầu mỏ khác), đẩy giá hàng hóa tăng cao do kìm hãm nhu cầu. Trong nửa cuối năm, nhiều thách thức địa chính trị không xuất phát từ các quốc gia xuất khẩu hàng hóa. Các cuộc bầu cử chính trị quan trọng ở Mỹ và châu Âu có thể ảnh hưởng đến triển vọng thương mại toàn cầu, kìm hãm tâm lý rủi ro và giảm nhu cầu hàng hóa. Đối với những rủi ro địa chính trị xuất phát từ phía cầu hàng hóa, hàng hóa có thể không thể đóng vai trò phòng ngừa rủi ro hiệu quả.

Hơn nữa, các nền kinh tế thế giới đang phải đối mặt với sự suy thoái theo chu kỳ trong nửa cuối năm nay, điều này có thể gây áp lực lên hàng hóa. Đánh giá từ kinh nghiệm lịch sử, xu hướng hàng hóa bị ảnh hưởng rất lớn bởi các chu kỳ kinh tế, thậm chí còn hơn cả tác động của các “siêu chu kỳ”.

Lấy chu kỳ hàng hóa mới nhất làm ví dụ. Được thúc đẩy bởi các yếu tố như quá trình chuyển đổi xanh toàn cầu, tình trạng thiếu hụt chuỗi cung ứng do dịch bệnh và xung đột Nga-Ukraine, Điều này đã khiến nhiều nhà đầu tư tin rằng hàng hóa đang bước vào một “siêu chu kỳ” mới. i. Đến năm 2023, nhiều nhà đầu tư vẫn tin rằng do thiếu đầu tư vốn, hàng hóa sẽ tiếp tục tăng giá trong năm thứ ba liên tiếp. Tuy nhiên, thực tế đã chứng minh rằng việc chỉ dựa vào các câu chuyện lớn để đầu tư có thể dẫn đến những nhận định sai lầm.

Trong năm 2023, do triển vọng tăng trưởng toàn cầu suy giảm, giá hàng hóa đã giảm mạnh. Mặc dù OPEC cắt giảm sản lượng và xung đột Nga-Ukraine vẫn tiếp diễn, cùng với xung đột Israel và Hamas bùng phát, nhưng viễn cảnh tăng trưởng chậm lại của toàn cầu vẫn là yếu tố chủ đạo gây áp lực lên giá hàng hóa suốt cả năm. Từ giữa năm 2022, sau khi đạt đỉnh, giá hàng hóa, đặc biệt là năng lượng, đã giảm đáng kể. Khí tự nhiên, là loại hàng hóa có mức tăng lớn nhất trong “siêu chu kỳ” này, cũng đã giảm mạnh, hiện giá đã gần về mức trước đại dịch.

Một số giá hàng hóa hiện tại đã cao và tách rời khỏi các yếu tố cơ bản. Khi đối mặt với các cú sốc tiêu cực, giá hàng hóa có thể giảm nhanh chóng, vì vậy nó sẽ không thể đóng vai trò phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Sự gia tăng của đồng trong quý đầu tiên bị ảnh hưởng rất nhiều bởi tâm lý thị trường, trong khi cung cầu không có sự căng thẳng đáng kể, và tồn kho ở mức cao so với các năm trước. Sản lượng dầu thô đã phục hồi rõ rệt trong vài năm qua, và sự suy giảm chu kỳ kinh tế toàn cầu trong tương lai có thể không đủ để đối phó với rủi ro. Do đó, trước môi trường vĩ mô cụ thể trong nửa cuối năm, chúng tôi tin rằng độ an toàn của các tài sản hàng hóa đại diện là đồng và dầu có thể giảm sút.

Cổ phiếu tăng trưởng của Hoa Kỳ: Định giá cao làm tăng tính biến động của thị trường

Cổ phiếu tăng trưởng có đặc điểm truyền thống là tăng trưởng cao và biến động cao, chúng thường có xu hướng giảm mạnh khi xảy ra các sự kiện rủi ro cực đoan và không đáp ứng được định nghĩa về tài sản an toàn. Tuy nhiên, sau đại dịch COVID-19, thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ, đã liên tục đạt mức cao kỷ lục. Sự ra đời của ChatGPT vào năm 2023 đã gây ra sự lạc quan về ứng dụng AI, làm tăng giá trị của các cổ phiếu tăng trưởng Mỹ trong bối cảnh lãi suất cao. Bảy công ty công nghệ hàng đầu Mỹ (Magnificent Seven) đã đóng góp hơn một nửa tăng trưởng của chỉ số S&P 500 trong năm 2023.

Được thúc đẩy bởi các cổ phiếu tăng trưởng, định giá hiện tại của thị trường chứng khoán Mỹ ở mức P/E khoảng 26 lần, tương đương lợi suất khoảng 4%, so với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ là 4.3%, điều này cho thấy kỳ vọng lợi nhuận của nhà đầu tư đối với cổ phiếu và trái phiếu Mỹ đã rất gần nhau. Do đó, cổ phiếu Mỹ dường như có thuộc tính của tài sản an toàn, với phần bù rủi ro gần như bằng 0%.

Tuy nhiên, cổ phiếu tăng trưởng của Mỹ cũng sẽ phải đối mặt với những thách thức từ sự suy thoái theo chu kỳ của nền kinh tế Mỹ và những rủi ro địa chính trị trong nửa cuối năm nay. Mặc dù chúng tôi kỳ vọng rằng các giao dịch cắt giảm lãi suất ở Hoa Kỳ sẽ quay trở lại hoạt động chính trong nửa cuối năm nay, điều này sẽ có lợi cho các cổ phiếu tăng trưởng từ phía yếu tố chi phí (denominator), nhưng mức định giá hiện tại của các cổ phiếu tăng trưởng ở Hoa Kỳ đã cao đáng kể và nếu kinh tế Mỹ giảm tốc quá nhanh hoặc xảy ra sự kiện rủi ro ngoài dự kiến, giá cổ phiếu có thể điều chỉnh mạnh dựa trên kỳ vọng lợi nhuận (numerator).

Biểu đồ 9 :Fed San Francisco ước tính số tiền tiết kiệm dư thừa của các hộ gia đình Mỹ đã cạn kiệt trong tháng 3

Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang

Biểu đồ 10: Hỗ trợ tài chính cho nền kinh tế Mỹ suy yếu

Nguồn: Bloomberg

Lịch sử cho thấy, lợi nhuận của cổ phiếu tăng trưởng Mỹ có mối liên hệ chặt chẽ với chỉ số PMI của Hoa Kỳ, và trong hai năm gần đây, mức tăng của thị trường chứng khoán đã vượt xa so với mức độ cơ bản của kinh tế. Các dữ liệu kinh tế gần đây của Mỹ tiếp tục yếu đi, cộng thêm sự giảm sút của hỗ trợ tài chính, và sự cạn kiệt của tiết kiệm dư thừa của người dân Mỹ, tất cả có thể làm tăng tính “mong manh” của cổ phiếu tăng trưởng Mỹ.

Bên cạnh áp lực kinh tế suy giảm, nửa cuối năm còn đối mặt với nhiều cuộc bầu cử quan trọng ở Mỹ và châu Âu, làm tăng sự biến động chính trị và sự không chắc chắn đối với cổ phiếu tăng trưởng.

Tổng hợp các yếu tố trên, mặc dù cổ phiếu tăng trưởng Mỹ có thể đã thể hiện như tài sản an toàn trong thời gian gần đây, nhưng rủi ro trong nửa cuối năm tăng cao rõ rệt do các yếu tố kinh tế và địa chính trị. Do đó, rủi ro đối với cổ phiếu tăng trưởng của Hoa Kỳ sẽ tăng lên đáng kể trong nửa cuối năm và khó có thể phát huy vai trò của tài sản an toàn.

Dẫn chứng sử dụng trong báo cáo :
[1] https://www.newyorkfed.org/research/policy/rstar

Từ chối trách nhiệm

Báo cáo này được đăng bởi XM TEAM Research. Việc gửi báo cáo này không cấu thành cơ sở của bất kỳ hợp đồng hay cam kết nào và người nhận không được coi là khách hàng của XM TEAM Research khi nhận được báo cáo này.

Thông tin trong báo cáo này được lấy từ thông tin công khai mà XM TEAM Research cho là đáng tin cậy, bản thân XM TEAM Research sẽ không đưa ra bất kỳ nội dung quan điểm nào, cũng như không đưa ra bất kỳ lời khuyên nào. XM TEAM Research không đảm bảo tính chính xác và đầy đủ của những thông tin đó. Các quan điểm, đánh giá, dự báo trong báo cáo này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả viết báo cáo này. Các quan điểm, đánh giá, dự báo đó có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, cũng có thể do việc sử dụng các giả định và tiêu chuẩn khác nhau hoặc việc áp dụng khác nhau các phương pháp phân tích khác nhau dẫn đến cách diễn giải và đọc hiểu khác nhau.

Tất cả hoặc một phần nội dung của báo cáo này không phải là lời khuyên đầu tư. Các ý kiến và đề xuất trong báo cáo này không tính đến tình hình cụ thể của người nhận báo cáo về tình trạng tài chính, mục đích đầu tư, sở thích rủi ro, v.v..,và các yếu tố khác để đưa ra quyết định một cách độc lập và tự chịu rủi ro đầu tư.

Nội dung của báo cáo này phản ánh trung thực, chính xác và đầy đủ quan điểm của tác giả ban đầu.

Báo cáo này thuộc quyền sở hữu của XM TEAM Research. Nếu không có sự cho phép trước bằng văn bản của XM TEAM Research, không tổ chức và/hoặc cá nhân nào có thể chuyển tiếp, sao chép, xuất bản hoặc trích dẫn toàn bộ hoặc một phần báo cáo này dưới bất kỳ hình thức nào, cũng như không được đọc báo cáo này từ bất kỳ tổ chức hoặc cá nhân nào mà không có sự cho phép bằng văn bản của XM TEAM Research.

Xem thêm

spot_img

Theo dõi trên Telegram

Tham gia nhóm telegram để trao đổi, theo dõi các bài viết nhanh nhất và các tín hiệu giao dịch từ XM TEAM Research.

Cùng tác giả

Xu hướng đối đầu địa chính trị trên toàn cầu gia tăng

Kể từ tháng 6, nhịp độ cạnh tranh địa chính trị toàn cầu đã tăng lên rõ rệt. Nếu xu hướng này tiếp tục duy trì, khả năng thế giới phải đối mặt với những biến động lớn sẽ...

Tín hiệu từ dữ liệu CPI Hoa Kỳ tháng 6: Lạm phát ở Mỹ chậm lại hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất của...

Chỉ số CPI của Mỹ trong tháng 6 tăng 3.0% so với cùng kỳ năm trước (giá trị trước là 3.3%), và chỉ số CPI cốt lõi tăng 3.3% so với cùng kỳ năm trước (giá trị trước là...

Ngày 18/6/2024 : Phân tích kỹ thuật Vàng, Dầu, Ngô, Lúa mì, v.v..

Phân tích kỹ thuật vàng: Đà phục hồi chưa hoàn thành, vàng có thể kiểm tra lại mức kháng cự này Có vẻ như đà phục hồi từ mức thấp 2286 USD vào ngày 10 tháng 6 trông chưa hoàn...

Tận hưởng các chức năng độc quyền dành cho thành viên của chúng tôi

Nhận đăng ký trực tuyến và bạn có thể mở khóa bất kỳ bài viết độc quyền nào.